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　　（开首：建信期货）

　　研报正文

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　　一、 行情总结与操作冷落

　　沪铜高涨收十字星，现货升水跌 10 至 50，社库去库1.03 万吨至24.26 万吨，需求稳步开释带动去库，SMM 瞻望本周精铜杆开工率将回升至63.63%，需求端有守旧。

　　现货入口转为小幅盈利，LME0-3contango 结构缩窄至57.6，C-L 价差扩大至330，LME 库存增 1600 吨，刻下国内需求仍在复苏阶段，国外仍恭候去库，宏不雅面在中好意思高层互动配景下市集风险偏好回升，铜价有望连续上行。

　　二、 行业要闻

　　1． Mariana Minerals 通告重启好意思国犹他州东南部Copper One 边幅标采矿功课。该边幅占地 1 万英亩，自 2009 年起坐褥高纯度铜阴极。公司于2025年第四季度收购 Lisbon Valley Mining Company 后取得该方式达成权。尽管精湛举止捏续，但因资本上升及招工转折，采矿功课于2024 年底暂停。

　　这次重启从运转阶段即摄取先进自主系统，使 Copper One 成为大家首个在采矿、精湛及边幅实行中全面使用自主器具并由单一操作系统不断的矿山。中枢平台MarianaOS 集成了 MineOS、PlantOS 和 CapitalProjectOS，支捏从采矿到铜坐褥全历程运营。公司狡计通过该系统，江南体育(JNsports)统一现场罕见矿床劝诱及废铜回收，到 2030 年将边幅高纯度铜阴极年产量擢升至 5 万吨。

　　2． 伦丁矿业（Lundin Mining）公布的一季度敷陈裸露，当今公司的增长动能主要来自中枢铜边幅标鼓励：2026 年 4 月，公司收购JX Advanced Metals旗下钞票，将 Caserones 铜矿捏股比例从 70%擢升至75%，同期取得LosHelados边幅 30.9%股权（该边幅毗邻 Caserones 铜矿，可提供永恒增漫空间），年铜产量加多约 6500-7000 吨；1 月完成向 Talon Metals 出售Eagle 矿，转型为铜主导型企业，季度营收中约 85%来自铜业务。

　　但公司也面对潜在风险，若铜价永恒走弱，或南好意思大型边幅遇到许可间隔、资本超支，可能快速更正刻下估值逻辑。此外，公司与必和必拓搭伙的Vicuña 铜矿边幅（大家近30年最大铜发现）因干系法律纠纷被阿根廷法院暂停举止，给边幅鼓励带来不细目性。当今市集对公司估值传递出正负交汇的信号，投资者需抽象考量潜在答复与风险身分。

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